[ИНТЕРВЬЮ С КРУПНЫМИ ТРЕЙДЕРАМИ] МАРК Х. МАЛЕК

[ИНТЕРВЬЮ С КРУПНЫМИ ТРЕЙДЕРАМИ] МАРК Х. МАЛЕК



Марк Х. Малек
Управляющий партнер компании Conquest Capital Group, занимающейся системной макро-торговлей и трейдингом на валютном рынке

Управляющий Компания Conquest Capital Group
Стратегия Conquest Macro FX
Местоположение Нью-Йорк
Активы под управлением 660 млн долларов
Вид торговли Использование больших объемов и импульса
Стиль Системная торговля с использованием фундаментального анализа
Инструменты Внебиржевые/спотовые валютные/форвардные сделки
Валюты Австралийский доллар, британский фунт, канадский доллар, евро, японская иена, швейцарский франк, британский фунт стерлингов/японская иена, евро/японская иена, датская крона, новозеландский доллар, норвежская крона, шведская крона


В: Является ли валютный рынок уникальным? Чем торговля на валютах отличается от торговли на других финансовых инструментах?
О: Валютный рынок уникален тем, что он во все времена работает 24 часа в сутки, и он ликвидный практически в любой момент времени, даже в периоды, когда биржи закрыты. Благодаря этому отличию маловозможен риск возникновения гэпа, чего нет на других рынках.
Хотя появление 24-часовой электронной торговли в некоторой степени сказывается на картине, тем не менее, другие инструменты по-прежнему выключаются по завершению торговых часов, и в нерабочее время заметно ухудшается их ликвидность. Более того, поскольку Форекс исторически является 24-часовым рынком, 24-часовые модели, построенные на прошлых данных, являются более надежными, поскольку они торгуются на рынке Форекс так, как и всегда, в отличие от характера рынка, сложившегося за последние несколько лет.

В: Когда и почему вы решили создать компанию Conquest?
О: До создания Conquest я торговал на экзотических производных валютного рынка в объединенном банке Швейцарии (ОБШ), а также на собственных торговых инструментах ОБШ в Европе и США. Я создавал и управлял компаниями, торгующими иностранной валютой и производными в США, Европе и Азии. В процессе управления этими предприятиями я четко осознал, что эмоции могут, в конечном итоге, отрицательно сказываться на принятии торговых решений. У большинства профессиональных трейдеров есть четкие алгоритмы для входа в рынок. Прежде чем начинать торговлю, должны произойти некоторые события. Как правило, перед открытием позиции трейдер устанавливает заранее определенные уровни стоп-лосс и тейк-профит. В действительности же, однако, большинство трейдеров игнорируют эти правила. Система будет выполнять те же торговые идеи без риска вступления эмоций в игру. Если трейдер имеет хорошую стратегию, система исполнит ее более эффективно.
Наша стратегия, однако, учитывает не только создание абсолютно доходного портфеля, а, скорее, сочетание абсолютной доходности с продуктом, хеджирующим наш портфель. Мы старались создать продукт, который будет производить значительные прибыли на глобальных шоковых ситуациях, которые, например, имели место в 1998, 2002, и 2008 годах.

В: Какова структура вашей компания на сегодняшний день? Какими ключевыми позициями должен обладать управляющей компанией?
О: Компания Conquest Capital Group основана в Нью-Йорке, на сегодняшний день в компании работает 12 человек. Наша команда, занимающаяся количественным анализом, оказывает существенно важное значение для успеха нашего бизнеса. Наша команда включает наше центральное звено, бэк-офис и IT-команду – это способствует гладкой работе нашего бизнеса. Люди часто недооценивают важность этих ролей.

В: Какие ведомства регулируют деятельность компании Conquest? Поддерживаете ли вы и обновляете ли свои методические руководства и политику нормативно-правового соответствия и управления рисками? Сколько времени вы отводите на это, и насколько важно удовлетворять нормативные требования, с одной стороны, и внутренние процедуры, с другой?
О: Компания Conquest Capital LLC зарегистрирована в Комиссии по торговле товарными фьючерсами, и как консультант по торговле на фьючерсных рынках она является оператором товарных пулов и является членом Национальной фьючерсной ассоциации.
Мы очень гордимся тем, что соблюдаем политику нормативно-правового соответствия и управления рисками, учрежденные в компании Conquest. Наши внутренние документы, такие как инструкция по нормативно-правовому соответствию, должностная инструкция и бесперебойность работы бизнеса и политика после аварийного восстановления обновляются, по меньшей мере, ежегодно, и все сотрудники компании обязаны подписывать подтверждение понимания их содержания. Имея правильно разработанную политику и внутреннюю культуры компании, мы чувствуем, что наши внутренние процедуры и меры по управлению на самом деле идут выше и жестче наших нормативных требований. Именно благодаря надлежащему учреждению и культуре нормативно-правового соответствия текущее обслуживание является гораздо менее обременительным, а общие изменения и рутинная проверка становится понятным аспектом нашей обычной деятельности.

В: Как бы вы описали свою инвестиционную стратегию?
О: Системная макро-торговля на валютном рынке, разработанная компанией Conquest, является краткосрочной системной торговой стратегией, основанной на следовании за трендом. Исследования показали, что новая информация не усваивается мгновенно всеми игроками рынка. Цены «блуждают в случайном порядке» со средним возвратом, большую часть времени торгуясь в диапазоне, когда спрос и предложение находятся в равновесии. Информация, поглощаемая рынком, приводит к дисбалансу между спросом и предложением. Проще говоря, в течение короткого промежутка времени рынки переходят к новым торговым диапазонам и большую часть времени консолидируются в них. Некоторыми из факторов, которые влияют на существование трендов :
1) Информация часто приходит постепенно. Например, состояние экономики складывается из многочисленных экономических статистических показателей, которые выходят по одному.
2) Изменения в денежной политике реализуются поэтапно, а не одним большим движением.
3) Возможно, потребуется аналитическая обработка информации, которая не происходит мгновенно.
Приток данных осуществляется непрерывно, и также непрерывно происходит и процесс их усвоения. Поскольку на рынок выходят все больше и больше игроков, реагирующих на новость, возникает рыночный тренд. Существование трендов проверяется научными исследованиями, которые показывают асимметрию, эксцесс и автокорреляцию, на фоне которой можно было бы ожидать реализацию теории случайных блужданий. Тем не менее, очень важно применять дисциплинированный контроль рисков при торговле, ибо никто не может знать наверняка, когда начнется или закончится тренд. Не все сделки будут прибыльными, но дисциплинированное управление капиталом будет гарантировать, что просадки будут находиться в пределах приемлемого уровня в ожидании следующего прибыльного тренда.

В: Как и когда вы разработали свою текущую стратегию управления валютным капиталом?
О: Наша система торгуется с 1 мая 1999 года. Однако структура программы с течением времени развивалась, в нее добавились новые системы, и скорректировались рынки.

В: Риск – захватывающее и опасное слово. Как вы управляете риском?
О: Управление рисками является неотъемлемой частью нашей цели – максимизации средней доходности, деленной на крупнейшую сводную просадку. После создания надежной системы и удачно диверсифицированного портфеля, который сводит к максимуму получение нашей прибыли по отношению к значению этой крупной просадки, мы выбираем наш уровень воздействия таким образом, чтобы максимальная гипотетическая просадка была значительно ниже нашего приемлемого уровня просадки в режиме реального времени.

В: Используете ли вы комбинацию своих стратегий с целью диверсификации?
О: Для обеспечения дисциплинированных инвестиционных решений компания Conquest использует количественные модели. В целях получения максимальной прибыли путем диверсификации при торговле валютами компания Conquest использует несколько торговых стратегий. В каждой стратегии параметры одинаковы для всех торгуемых валют. Каждая стратегия основана на рыночных трендах, которые происходят на разных таймфреймах, и работает полностью независимо от других стратегий. То, что считается следованием за трендом на одном таймфрейме, будет считаться позицией против тренда на другом таймфрейме.
Первая стратегия использует краткосрочные взаимоотношения цены/времени/волатильности. Для открытия позиции стратегия ищет определенные краткосрочные взаимоотношения цены/волатильности. В частности, она использует точки с низкой волатильностью рынка, на которых можно войти в рынок с высокой возможностью получения прибыли (мы устанавливаем очень близкие стопы в связи с низкой вероятностью быть выброшенными рыночным шумом). Вторая стратегия пытается захватить движения рынка, которые представляют краткосрочный тренд. Третья стратегия – это использование возможности торговать против тренда в долгосрочных трендах. Четвертая стратегия – выборочный захват на рынках премии за риск – используется только в условиях повышенного риска, которые, как правило, обладают более низкой или слабой волатильностью в течение длительного периода времени.

В: Какова, на ваш взгляд, ваша производительность в течение длительного периода времени? Какие рыночные условия могут оказывать на нее положительное или отрицательное влияние?
О: С момента возникновения компании ее макро-стратегия торговли валютами (Conquest Макро FX) была разработана с целью превзойти по эффективности в условиях высокой волатильности. Программа оказалась отличным диверсификатором почти для всех портфелей.
Наиболее полезными для наших систем являются краткосрочные тренды с консолидацией и продолжительными периодами. Мы ожидаем, что особенно превосходим в конкуренции, когда долгосрочные тенденции начинают разворачиваться, и тогда наши краткосрочные системы быстро входят в рынок против долгосрочных трендов.
Мы будем испытывать трудности в периоды, когда на рынке не будет определенного направления движения, и при этом ежедневно будет присутствовать высокая волатильность.

В: Торгуете ли вы на валютах стран с развивающейся экономикой?
О: Мы не торгуем. Ликвидность является первым и наиболее важным критерием при выборе торгуемой валюты для портфеля.

В: Как вы думаете, являются ли некоторые из валют стран с развивающейся экономикой жизнеспособными для индивидуальных трейдеров, при условии что им не придется слишком беспокоиться об огромной ликвидности? Советовали бы вы им торговать на них?
О: Каждая торговая стратегия подходит к торговле на различных рынках. Наша стратегия является гораздо более краткосрочной, и, таким образом, для нее необходимо, чтобы торгуемые инструменты были крайне ликвидными. Невозможность исполнения сделки без существенного проскальзывания оказывает значительное влияние на результативность торговли. Если стратегия имеет продолжительность торговли 1-2 года, то охват приемлемых рынков, несомненно, будет еще больше, чтобы плохое заполнение не повлияло негативным образом на прибыльность торговли. Тем не менее, когда человек начинает торговать на валютах развивающихся стран, риски появления гэпов и быстрых рыночных движений становятся гораздо более вероятными.

В: Как вы распределяете свое время в процессе разработки стратегий между сигналами входа, сигналами выхода и правилами управления капиталом?
О: Мы обнаружили, что каждая стратегия генерируется тремя способами: критериями входа в рынок, критериями выхода из рынка и управлением капиталом. Мы склонны уделять равное внимание каждому из этих трех компонентов, потому что каждый из них имеет важное значение. Тем не менее, каждая система будет иметь свои уникальные черты и структуру. Некоторые торговые системы будет подчеркивать сигналы входа и использовать более общие стратегии выхода, другие будут подчеркивать последнее. Очень важно, чтобы эта стратегия была жизнестойкой, и чтобы модель делала то, что она должна делать.

В: Сколько времени вы выделяете на исследования и разработку существующих или новых стратегий?
О: Мы постоянно пытаемся расширить количество систем и рынков без изменения главных параметров риска и профиля получения прибыли нашей программы. В январе 2002 года мы расширили свои стратегии следования за краткосрочным трендом и торговли на коротких таймфреймах, сократив наши долгосрочные стратегии следования за трендом. Мы считаем, что прибыли, полученные от долгосрочных стратегий следования за трендом, являются массовыми, и для более длительных таймфреймов не существует показателя эффективности. Следовательно, будучи более ориентированными на краткосрочную торговлю, мы можем достичь более высокого коэффициента Шарпа.
В марте 2005 года мы объединили два наших основных научных исследования в дизайн стратегии Conquest Macro FX. Эти исследования охватывает соотношение между прибылями, получаемыми от краткосрочной стратегии, и рыночным риском. Проведенные параллельно исследования дали нам два существенных вывода:
1. Общий уровень риска в условиях рынка может быть измерен, и он, как правило, с течением времени меняется медленно.
2. Прибыль, полученная от краткосрочных стратегий следования за трендом, обеспечивает условное использование длительной волатильности (т.е. они демонстрируют высокую корреляцию с изменением волатильности, когда волатильность значительно возрастает, но при этом корреляция с изменением волатильности является незначительной, когда волатильность незначительно повышается или даже снижается).
При помощи запатентованной системы измерения, разработанной нами для измерения ухода от рыночного риска (индекс риска компании Conquest), мы заметили, что рыночный риск в то время был достаточно высоким. Этот период накопления риска создал среду, которая, скорее всего, продолжит быть неблагоприятной для осуществления долгосрочной стратегии длительной волатильности Conquest Macro FX. Последнее заключение внушило нам уверенность, что мы могли бы сохранить свой профиль длительной волатильности, если произойдет ее увеличение, и в то же время уменьшить негативное влияние на прибыльность нашей стратегии Conquest Macro FX. Использование этих двух эффектов привело нас к корректировке стратегии Conquest Macro с целью сделать ее динамичной стратегией, распределяющей риски, основанной на рисковой среде среди наших суб-стратегий.
В 2010 году мы снова усовершенствовали нашу стратегию путем интеграции наших данных анализа внешней среды с замечаниями в отношении просадки. Эта детализация является продолжением исследований, которые привели к усовершенствованию нашей стратегии в 2005 году. В то время как предыдущее усовершенствование было сосредоточено на структуре портфеля, но продолжало более или менее постоянно использовать заемный капитал, последнее усовершенствование коснулось как использования заемного капитала, так и системной структуры портфеля.

В: Верите ли вы в то, что правила действуют постоянно, или же рано или поздно каждая стратегия теряет свою точность? Были ли у вас когда-либо стратегии, которые после длительного периода отсутствия прибыли вдруг становились прибыльными?
О: Я полагаю, что последние 30 лет показывают, что стратегия следования за трендом является довольно устойчивой, даже если она и не является впечатляющей стратегией с наличием просадок. В нашей стратегии присутствуют модели, которые торгуются с 2001 года или ранее, и до сих пор приносят прибыль. Модели, как правило, терпят неудачу по ряду причин. Пять самых распространенных причин являются следующими:
1. Они излишне оптимизированы;
2. Они требуют большей ликвидности, чем реально присутствующая на рынке;
3. Они пытаются использовать рыночные модели поведения, которых более не существует;
4. Они пытаются использовать рыночные модели поведения, которые происходят нечасто;
5. Они имеют значительные побочные риски.
Модели, которые возвращаются в прежнюю фазу, как правило, либо нечасто отрабатываются, либо проявляют достаточно большое число побочных рисков, по причине которых их удаляют из торговли. Риск состоит в том, что трудно предположить, будет ли модель продолжать генерировать прибыль после прибыльного периода, если это возможно, и определять факторы, которые способствуют ее успеху, а также определять, присутствуют ли эти факторы в тот или иной момент времени.

В: Меняете ли вы параметры своей системы, приспосабливая ее к работе в новых рыночных условиях?
О: Нет, мы не подстраиваем свои системные параметры под рыночные условия. Системы предназначены для адаптации к меняющимся условиям рынка.

В: Придерживаетесь ли вы какого-либо конкретного таймфрейма? Какова средняя продолжительность вашей торговли?
О: Conquest Макро FX является краткосрочной стратегией со средней продолжительностью торговой операции в 6 дней. Мы считаем, что прибыль, получаемая от долгосрочного следования за трендом, является массовой, и для более длительных таймфреймов не существует показателя эффективности. Следовательно, если мы будем ориентироваться на более краткосрочные таймфреймы, мы можем достичь более высокого коэффициента Шарпа.

В: На что должен обращать свое внимание неопытный трейдер при выборе таймфрейма?
О: Каждая ситуация специфична, но я лишь скажу, что не следует применять такую торговую стратегию, на которую у вас нет ни времени, ни ресурсов.

В: Каков средний и максимальный размер используемого вами кредитного плеча?
О: Наше среднее соотношение маржи к собственному капиталу за последние пять лет составляло примерно 7,50%. И в 99% случаев в течение последних пяти лет оно было на 25% ниже.
В связи с чрезмерным использованием маржи и концентрации позиций мы поддерживаем строгое ограничение маржи на 33% с целью ограничения побочных рисков. И мы редко доходили даже до этого предела.

В: Сколько брокеров-исполнителей вы используете? Как вы распределяете ордера между электронным исполнением и исполнением по телефону?
О: Мы используем широкий спектр контрагентов, которые, конечно же, исчисляется двузначным числом. Большинство ордеров исполняется голосом или агентом, хотя для значительной доли наших рыночных ордеров мы используем и электронное исполнение.

В: Какие исторические данные вы используете при разработке своей стратегии?
О: Мы протестировали нашу текущую стратегию и рыночный портфель на периоде, начиная с января 1990 года. Данный период тестирования представляет широкий круг рыночных условий и обеспечивает достаточно большой размер выборки для каждой системы, а также включает в себя сложные периоды для стратегии следования за трендом, которые, например, имели место в 1994 и 1999 годах.

В: Какие инструменты вы используете в процессе разработки стратегии?
О: Стратегии программируются с помощью собственной запатентованной системой оценки модели, и позиции управляются с помощью нашей собственной базы данных касательно создания ордеров и точек входа. Эти две базы данных считывают один и тот же код принятия решений, поэтому модели, разработанные в базе данных тестирования, переносятся непосредственно в базу данных создания ордеров. Мы также используем «готовый к использованию» пакет для дополнительной проверки результатов тестирования.

В: Какое влияние оказывает ликвидность на эффективность вашей стратегии? Вы уже изучили, до каких лимитов АПУ позволят вам вырасти ваши стратегии?
О: Краткосрочные стратегии в значительной степени зависят от ликвидности. Поэтому мы ограничиваем свою стратегию торговлей на наиболее ликвидных валютах. Тем не менее, размер позиции не растет линейно с активами. Мы посвятили значительное количество исследований диверсификации и имеем большую библиотеку систем, которые были разработаны в течение длительного периода времени. Благодаря постоянному развитию нашей стратегии мы смогли диверсифицировать количество и тип торгуемых нами моделей.
Я считаю, что наша стратегия может управлять, по крайней мере, 2 млрд USD до того, как мы появится зависимость от размера наших позиций.

В: Каково самое сильное преимущество вашей команды? Была ли у вас особенно запомнившаяся прибыльная сделка до того, как была разработана ваша проприетарная стратегия торговли компании Conquest?
О: Самым сильным преимуществом нашей команды является разнообразие ее квалификации и накопленного опыта, и в этом вклад каждого из наших сотрудников. Двое наших старших аналитиков-исследователей, оба имеют опыт в торговле и исполнении ордеров. Наш главный трейдер является дилером, осуществляющим сделки по продажам опционов. Наш исполнительный директор работал с различными хедж-фондами в крупном инвестиционном банке.
Крупнейшим нашим достижением являлась разработка нашей компанией Conquest индекса ухода от риска. Возможность количественного определения риска позволила нам более эффективно распределить риск по всему нашему портфелю и между нашими стратегиями.

В: Какой наилучший совет вы бы дали частному трейдеру и полупрофессиональному трейдеру, желающему заниматься управлением валютным капиталом?
О: Это очень перспективная и прибыльная сфера. В целом, наиболее важными критериями для успешного трейдера являются дисциплина в плане входа и выхода из рынка и терпение; торговля сама должна находить вас, а не вы должны выискивать шанс войти в рынок. Сверхактивность и низкая дисциплина являются двумя наиболее распространенными причинами потерь и банкротства.